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| Wednesday, 8 July 2015, 13:38 HKT/SGT | |
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香港, 2015年7月8日 - (亞太商訊) - 美銀美林及傑富瑞均發布關於中國現代牧業控股有限公司（「現代牧業」或「公司」；股份代號：1117.HK）的研究報告，維持“買入”評級。其中美銀美林報告顯示現代牧業發佈公告指收購與KKR和鼎暉合資牧場的82%股權，交易完成後，KKR和鼎暉同持有現代牧業9%的股份。購買交易於交之前2017或2018年執行的計劃有所提前。該交易總代價為發行發行4.77億新股，每股價值港幣4元，或12倍企業價值/EBITDA倍數。按年計算，美銀美林估計兩個合資農場產生約100百萬人民幣的稅後淨利潤，約貢獻公司2015預期稅後淨利潤的11%。但考慮到新股發行所帶來9%的稀釋，為此每股利潤的影響甚微。美銀美林提高公司稅後淨利潤5%至9%，並維持之前的每股利潤預期，目標價3.60港元。
此外，兩個合資牧場由現代牧業與KKR和鼎暉建立，於2013年9月和2014年9月分別投入18%、82%及總投資額140百萬美元。在過去的兩年裡, 現代牧業出售約6,600頭奶牛作為其18%的投資。兩個農場現飼有16,268頭牛，占公司牛群規模的8.2%。預計2015年底前，上述牧場可提供5000至6000頭的產奶牛，且產量超過9.5噸。 KKR新股受三年禁售期影響，但現代牧業保證其利潤在每股4.95港元至5.9港元間。
美銀美林報告還提到，雖然是次合作每股利潤影響甚微, 但現代牧業仍可從中受益：(1)利於上游業務的增長；(2)兩個牧場聯合資產淨值為950百萬人民幣，提升賬面價值；(3)牧場整合還有利於減少淨資產負債率，從54%降低到47%, 利於改善財務狀況；(4)牧場佈局現代牧業未涉及到的山東區域，所以利於其在山東市場發展巴氏殺菌奶業務。
報告中也預計2015年二季度平均原奶銷售價約在4.54港元/公斤與4.55港元/公斤之間，同比下降12%，差距較大。因此預期二季度稅後淨利潤下降超過20%，較一季度的6%有所下滑。由於下半年市場整體發展較平穩，美銀美林預計現代牧業收入同比較穩定，2016年預計增長14%。
傑富瑞認為現代牧業估值吸引，維持“買入”評級，目標價3.50港元。其報告中預計是次交易完成後對現代牧業將帶來諸多有利影響，包括產奶牛的數量的提升等。另外，原奶價預計不變，新股發行將會對2015年及2016年的每股平均利潤產生4.5%和9%的稀釋，因此傑富瑞上調對公司2015年銷售預測1.2%至55億人民幣，及2016年銷售上調3.4%至62億人民幣。
話題 Press release summary
部門 金融
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