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| Friday, 24 January 2014, 13:00 HKT/SGT | |
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香港, 2014年1月24日 - (亞太商訊) - 原奶價格繼續上漲，公司實現奶價也繼續上漲。2013年(日曆年度，下同) 下半年以來，原奶價格加速上漲的趨勢持續，根據農業部周度監測數據，2014年第1周，全國主產區生鮮乳平均價格已達4.19元/公斤，較2013年初上漲23.2%，其中三季度上漲6.2%，四季度上漲11.7%。公司實現奶價2013年三季度約4.5元/公斤，四季度為4.85元/公斤，2014年為 5.1元/公斤，我們預估公司2013年全年實現奶價約4.6元/公斤，公司2014年實現奶價將同比上漲10.9%。
蓄群規模繼續擴張，四季度單產處于高位。截止2014年1月10日當天，公司擁有存欄奶牛18.7萬頭，同比增長8.9%;其中成乳牛9.9萬頭，同比增長27.2%，青孕牛2.6萬頭，青年牛3.4萬頭，小母牛2.9萬頭;總產量2504噸/天，平均單產28.42公斤/天，對應奶牛單產達 9.2噸/年/頭。成乳牛規模的擴張與奶牛單產的提高將保障公司原奶產量的持續快速增長。
自有品牌奶發展迅速:2013年公司自有品牌奶銷售收入有望超過3億，根據公司規劃，2014年銷售目標為6億，2015年銷售目標為12億;2013年公司肥東生產綫產能利用率約30%，2014 年有望提高到70%-80%，將帶動利潤率水平的提升。自有品牌奶的迅速發展，不僅是公司新的業績增長點，品牌化也將提升公司的估值水平。
預測2013年四季度業績繼續高增長:以公司2013年四季度日均產奶量2400噸/天，90天計，假設所產原奶80%對外銷售，平均銷售價格為 4.85元/公斤，則原奶銷售收入8.4億元，假設自有品牌奶2013年四季度收入1.0億，則公司2013年四季度收入將達9.4億元，同比增長 58.3%;淨利率以17.0%計， 則淨利潤為1.6億，同比增長76.3%;2013年全年收入將達31.46億元人民幣，淨利潤達4.86億元人民幣。
維持“買入”評級:我們認為，公司作為處于一個初始投資規模大，回報周期長的行業內的企業，正迎來其經營向上的拐點，公司未來業績將受到原奶價格長期上漲、蓄群規模繼續擴張、奶牛單查不斷提高的三重驅動;未來1-2年內，公司現金流的平衡和負債率拐點的到來，將使這一趨勢更加明確。我們維持對公司的盈利預測(公司變更了其年結日，此處我們沿用之前年結日)， 6個月目標價5.22港元，維持“買入”評級。
話題 Press release summary
部門 金融, 食品, 业务
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