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Thursday, 2 July 2020, 10:31 HKT/SGT
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安捷證券:阿里巴巴(9988.HK)基本盤無可撼動,首次覆蓋給予「買入」評級

香港, 2020年7月2日 - (亞太商訊)  - 線上消費力持續迸發,打開消費互聯網平台行業天花板。中國社會消費力基礎穩固,近5年國內網上零售人均網購支出金額快速提升,從2015年7,846元人民幣/人提升至2019年13,343元人民幣/人。疫情發生後,線上零售滲透率在2020年首4個月快速同比提升3.4 個百分點至24.1%,催化了電商龍頭的進一步成長空間。而直播電商通過對消費互聯網廣告模式、KOL/全民帶貨引流模式等新生態場景的構建,帶來對客單價高、非標類產品及非計劃性購物方面極大的需求刺激釋放。

線上線下+長距離短距離+境內境外齊發力,阿里巴巴(9988.HK)強大電商基本盤無可撼動。公司為中國最大的消費互聯網平台公司, 2019年淘寶+天貓合計佔國內線上實物商品零售額市場份額60%以上。同時,公司以內部孵化盒馬、培育餓了嗎、投資銀泰等線下零售企業以及高德、滴滴等出行服務商,打造線上線下+同城生活服務體系的閉環,並通過運營包括Lazada、速賣通、天貓國際等跨境電商平台對接全球消費需求,安捷證券認為公司得益於長期積累的B端及C端全網精細化運營能力,基本盤完整性且壁壘高,實現強者恒強的格局。

強生態圖譜下的溢出協同效應。依靠強大的組織力和戰略佈局,通過阿里雲、菜鳥網絡,螞蟻金服打造了包括數據流、物流、資金流等在內的基礎設施,公司業務生態不斷完善。雲計算為公司近3年增長最快的板塊,FY17A-FY20A收入增長CAGR為81.8%,公司目前佔據國內公有雲市場近5成的市場份額。公司整體現金流充沛,截至2020年3月31日賬面現金3,305億元人民幣。核心商業交易市場業務FY20A經調整EBITA達到38%,強大的造血能力為包括本地生活服務、物流、新零售、雲計算、大文娛等處於戰略投入期的賽道提供安全墊,賦能全生態構建。

財務預測與估值:安捷證券預計FY21E-FY23E,公司將分別實現收入6,577/8,195/9,990億人民幣,分別同比增長+29%/+25%/+22%。我們以現金流折現及分部估值兩種方式對公司進行估值,首次覆蓋,取兩者低端,給予目標價247.0港元/股,對應FY21E 25.7倍市盈率或8.1倍市銷率水平。

主要風險:1) 消費互聯網行業競爭加劇;2) 公司投資、新培育業務出現大幅虧損 ;3) 跨境業務政策、文化等不確定性。



July 2, 2020, 10:31 HKT/SGT
話題 Press release summary

部門 金融, 业务
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