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Thursday, 3 January 2019, 08:40 HKT/SGT
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行業前景不明朗 哈電私有化料成功

香港, 2019年1月3日 - (亞太商訊)  - 2019年,全球經濟能否重拾增長動力,仍然要看全球各主要經濟體系的發展。隨著2018年底中美貿易戰火有望降温,至少為市場帶来了新希望。但,股市會否因此轉勢,似乎仍是言之尚早。

中國經濟過去5年保持相對快速的增長,不少行業亦已從黄金年代走到白銀年代,其中傳統產業更面對升級轉型的壓力,國內電力體制改革也進入深水區,電力總量過剩將呈常態化,行業前景不甚明朗,不少行業龍頭近年的業績更每況愈下,加上業務轉型需時,資金壓力巨大,哈電股份(1133)近日由控股股東哈電集團提呈私有化決議案,絕對是投資者快速套現的出路。公司現價和私有化作價大约有10%溢價,基於傳統火電裝備市場發展趨緩,行業復蘇需時,而水電、核電、風電等新増裝機量較波動、競爭激烈,毛利受壓,料投資者將擇善套現,避免資金長期被鎖,失去其他更佳的投資機遇。

改革需啃「硬骨頭」
國內電力產業歷經十餘年的迅猛發展,全社會電能供給已由短缺時代轉入總體過剩時期。據公開資料披露,從供給側觀察,2017年底全國電力總裝機超過17.8億千萬,總產能突破8.3萬億千萬時,到十三五末電能總供給能力預計將接近10萬億千萬時;而從需求側觀察,綜合宏觀經濟發展水平、高能效發展進程,中國全社會用電總量大約至2030年才可達到10萬億千萬時,此等供求失衡狀態極有可能持續10年以上。

而傳統火電體制重塑也「牽一髮而動全身」,改革仍有眾多「硬骨頭」需啃。煤電等傳統電力長期佔據電源主力和新增裝機主力,電力各環節均建立在火電基礎上,電力體制要重塑,技術、標準、體系等各方面均需繼續深入完善,改革之路仍任重道遠。而今年以來,儘管中國電力消費回暖,但煤價高位遊走兩年有餘,火電企業仍深陷虧損泥沼,中國五大發電集團2018年火電板塊虧損面預計將超逾50%。在這個背景下,作為傳統火電裝備主要供應商的哈電股份自然舉步維艱。

行業前景成疑 哈電股份私有化成套現良機

國內電力總量過剩將呈常態化,行業前景不甚明朗。而近年來,哈電股份面對傳統火電市場增長大幅放緩的影響,自2017年開始業績已呈持續倒退的趨勢。今年上半年,公司的收入和利潤更分別同比大幅下跌24.1%及75.3%,歸母利潤只有3077萬元人民幣(下同)。哈電股份2017年全年利潤仍有1.94億元,當時已同比大跌53%,相信經過今年上半年市場的進一步洗禮,2018年全年利潤有可能進一步下降。

行業前景成疑,加之香港股票市場整體表現不佳,哈電股份近日提呈私有化決議案,擬由其母公司哈電集團收購其全部已發行H股。哈電股份現價市盈率約16倍,以未來盈利增長存疑的傳統工業股而言,估值高昂。而目前私有化作價的市盈率高達34.5倍,相信哈電股份未来短期内在如此行業景況下將難以取得如此高估值。同業上海電氣(2727)、東方電氣(1072)及中廣核電力(1816)的預測市盈率分别約13倍、14倍和7.2倍,哈電股份目前能取得如此高溢價的私有化作價實屬難得,因此,現價的10%溢價空間穩健可得。


Jan 3, 2019, 08:40 HKT/SGT
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部門 金融, 业务
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