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Monday, 12 June 2017, 14:00 HKT/SGT
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【大行評論】保利協鑫獲德銀及匯豐“買入”評級

香港, 2017年6月12日 - (亞太商訊)  - 德銀發表研究報告指出,總體上認為保利協鑫(03800)股價過度調整,作為行業龍頭,目前的估值(0.5倍市淨率,2017年預估ROE9%)具有進入的吸引力。

該行報告摘要如下:

市場擔憂一:公司負債率繼續上升

保利協鑫管理層表示公司負債水平在可控範圍內:1)新疆擴產項目的資本開支由幾位戰略投資人共同承擔,未來一到兩個月內可以落實與他們的談判,GCL只會持有該項目45%的股權;2)協鑫新能源(451HK)的出表計劃如期進展,公司計劃到2017年四季度實現負債率(總負責/總資產)達到65-70%的水平。

市場擔憂二:成本下調前,矽片/多晶矽價格下跌

其管理層認為多晶矽片價格不會像去年三季度一樣,在今年630之後出現大跌(這也是2017SNCE上許多同業者的看法)。同時,成本控制計劃如期進展——目前金剛線切片產能佔比達三分之一,到年底還會持續增加。 G3產品的銷售到年底會達到1-2GW。矽片一季度的底利潤不代表GCL合併後的利潤,因為主要的利潤去到多晶矽環節。

市場擔憂三:綠證實施後,光伏電站潛在的減值風險

管理層強調,根據他們與相關政府部門的討論,擬議的綠證機制不會取代現有的可再生能源補貼基金,更多的是一種補充,而非替代。

此外,管理層認為風電比光伏更成熟,適用於綠證機制。因此管理層指出,大部分的已投運光伏電站適用於補貼機制,其資產減值可能性很小。另外管理層透露,有關光伏項目發展具有爭議的土地政策或將在9月底前出台,利好光伏。

匯豐發表研究報告稱,保利協鑫(038000)主席認為市場對綠證的擔憂過度,中國政府不會打壓光伏行業。再加上該公司運營穩定,匯豐分析師維持“買入”評級及1.45港幣的目標價。

該行報告摘要如下:

1、回應市場對綠證的擔憂
根據公司主席朱共山先生的回复:1)新能源公司不會被強制要求執行綠證;2)短期內或實現平價上網前,現有補貼不會被取消;3)政府實施綠證是要規範火電廠購買,而不是砍新能源補貼;4)有信心收回延遲發放的補貼;5)政府不會強制實施任何政策利空新能源行業,因為這或將引致中國銀行/信貸系統無法預測的壞賬風險。

2、新技術進展好
保利協鑫管理層重申,收購SunEdison以後,FBR技術開發進展好;公司預測2017年年底前會有實質結果。另外到2017年底,金剛線切割技術也將給多晶矽片帶來成本下降。

3、改善負債率
公司給出指引,2017年不含協鑫新能源的淨負債率下降至65%(2016年為66.8%),隱含公司現金流維持健康水平。

4、估值
匯豐分析師認為,考慮到產品售價壓力及潛在的光伏需求收緊,保利協鑫面臨盈利低增長,但是作為行業龍頭,公司通過成本控制維持利潤率,匯豐分析師預測整合SunEdison的FBR技術會進一步幫助公司控製成本,因此維持公司目標價1.45港幣。


June 12, 2017, 14:00 HKT/SGT
話題 Press release summary

部門 能源 , 金融, 业务
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